編者按：本文作者 simon rothman 是雷洛克風投公司的合夥人。他曾是特斯拉公司的董事會成員，Glyde 公司的創始人。
2016年 標誌着一個創業黃金時代的結束，從 2010年 到 2015年，資本市場資金充足，融資比較容易，資本被當做公司擴張的興奮劑。毫無疑問，風投資金總是被用來促進公司的建設。但這次有點不一樣。現金促進的僅僅是規模和增長速度。零利潤率的環境造就了極其渴望回報的一代投資人，而從天使投資人到有限合夥人的所有人都有錢從事投資。大量的資金讓市場的鐘擺從恐懼擺向貪婪，貪婪的結果就是史無前例的融資額、估值。如此規模的風投融資額在 1999年 互聯網泡沫破滅後就沒出現過。
創業者們希望能找到投資人幫助他們發展公司，這些公司可能是一個像 Facebook 或者 Twitter 一樣的新的廣告平台，或者是一個從 PC 端到移動端的轉換平台，亦或者是擁有某種獨特獲得用户的方式。但在過去的這些年裏，投資本身已經成為一個產業，並在快速擴大。
市場上的擴張有三種方式：增長、速度、流動性。對某些企業來説，這是明智的選擇。而對於 Uber 來説，錢保證了他們的成功。
增長（CAC>LTV）
CAC：cost of customer acquisition（獲取用户成本）
LTV：lifetime value（終身價值）
創始人和投資人都很看重公司的吸引力。所有人都想看到強用户吸引力、高交易估值以及擴張。增長是一個顯示公司長期發展潛力的信號，所以增長是每一個創業公司的首要目標。
不幸的是，增長已經變成了成功的替代品，甚至 “壞” 增長也不例外。是的，有 “壞” 增長存在。如果認為獲取用户成本比終身價值重要，一個創業企業可能會增長到死。在過去的這些年裏，我看到了很多創業企業本着最大化增長的目的燒掉大量的錢，而忽略了公司的核心價值，比如：用户體驗與用户留存。創始人的任務不是不計代價的讓公司增長，因為增長只是完美用户體驗的副產品。
當投資人談論增長的時候，其實是在談論可持續的增長。建立長期可持續的商業模式沒有捷徑可走，公司應該將重點放在用户體驗上，而不是增長到頂峰。
速度（CAC<LTV）
對於市場來説，速度是一個極強的競爭優勢，不是指市場增長率的第一，而是具有最強的流動性。（可以參見我最近哈佛商業評論的文章Network Effects Aren’ t Enough）。Airbnb 不是這個領域的市場開創者，VRBO 才是。Uber 不是市場的開創者，Lyft 和 Sidecar 才是。在這兩個案例裏，重點是速度，Uber 和 Airbnb 在獲取用户和僱傭工程師的速度上遠高於同行。
很多人不明白速度與增長的區別，其實二者最明顯的區別在於可持續性。如果用户獲取成本小於終身價值，那麼這個增長就是可持續的。如果公司一直將精力集中在例如用户體驗、產品質量以及用户留存上，它將很快達到可持續增長的狀態。而一味地追求增長，將會把公司帶向短期增長的陷阱。從這個角度來看，追求增長只是虛榮作祟，甚至是無能的表現。
流動性（價值網> 總 CAC）
我經常反覆強調業務的核心目標。有句話對我來説就像咒語：流動性（變現能力）不是最重要的事情，它是唯一的事情。培養一個市場就像同時成立兩家互相依賴的公司。這個目標真的很難達到。冷啟動很難，它要求同樣的產品或者服務在同一時間既有供應又有需求。如果你沒有足夠多的消費者，渠道商不會來。如果你沒有足夠的渠道商，消費者買不到你的產品。這就是讓大部分創業公司業務死掉的原因，但這個原因卻又很簡單。
所以，企業應該儘快將早期的流動性模式固定下來。在這個創業的黃金期，有很多方法能達到這個目標，錢是一個可行的獲取流動性的方式。公司可以用錢買到供應，他們也能買到需求。如果你既可以買到供應又可以買到需求，那麼你公司的業務可能會有流動性，在這種情況下，業務能夠沒有補貼地持續發展。重點在於流動性的渠道資產價值是否大於用户總成本。而不是終身價值是否多於獲取用户成本。
渠道價值是否超過了總用户成本？這是個戰略問題也是個財務問題。
Uber 案例分析
Uber 是在這個創業黃金期把錢當興奮劑用的典型代表。Uber 在 6年 內的 15 輪中融資 90 億美元、借貸 16 億美元。這是史無前例的。
那麼 Uber 拿着這些錢幹了什麼？它的戰略不是用錢換增長、速度或者流動性。Uber 的戰略是把這三個全換了。小公司怎麼花錢是財務決策。而 Uber 花錢是戰略決策。它把錢當興奮劑使用的策略非常有野心。這個策略同時具有進攻性和防守性。
讓我們回到 2012年，Lyft 在運營共享交通服務，而 Uber 在運營他們的黑車業務。Lyft 和 Sidecar 的 P2P 出租車是一個更有想象力的市場。就像所有市場一樣，這是個贏者全得的機會，或者説贏者得大部分。那時，這三家公司都在追求流動性，所以它們拒絕將業務擴張到國內的其他城市。Lyft 有一個好的開頭，但 Uber 卻後發制人。
Uber 隨後開始追求其富有野心的目標——越快越好的流動性。這意味着保證乘客 5 分鐘內打到車以及司機每小時 25 美元的收入。首先，它保證司機每小時的收入，同時花錢獲得更多的司機。路上有司機後，Uber 開始通過廣告以及補貼吸引乘客。一句話説就是：公司通過補貼司機以及給乘客免費的乘車機會達到市場上有足夠需求的目標，然後司機就能不靠補貼賺到足夠多的錢。一座又一座城市，Uber 靠着它 “買乘客、買司機、補貼” 的套路不斷縮短乘客等候時間以及提高司機收入，同時也不斷提高 Uber 的流動性。
一個理性的競爭者只會用錢換速度，只要獲取用户成本小於終身價值，它們就會盡量多地獲取用户。在 Uber 的案例裏這是個精明但錯誤做法。只有在其他競爭者做相同的事情時這個策略才會起作用。而 Uber 不僅用錢獲取用户，還用錢獲得了一個網絡。它燒掉了大量的錢，也獲得了一個巨大的市場。這就是財務思維與系統性思維的差別。
Uber 把錢當成武器，而不是工具。
而且，它成功了。
結論
融資易如反掌的時代已經結束。在這個資本驅動的市場，購買規模對下一代創業企業來説已經不再是一個可靠的槓桿。
所有人都在討論產品和市場匹配度，但我們需要延伸一下這個討論。成功的三要素應該是：合適的創始人與企業匹配，產品與市場匹配，企業與市場規模匹配。創業把錢當興奮劑的時代已經一去不復返。甚至 Uber 也不能重走當年舊路。
在下一個時代，增長將會給盈利能力讓位。資本將會給人才和產品讓位。人們關注的焦點將會從資產負債表轉移到收入報告。公司的中心將會由財務變成戰略。後黃金時代將會更艱難，但公司卻會更可持續、基礎更雄厚，因為那時候的創始人將會利用創意而不是錢去解決問題。
注：本文譯者何星慷。
資料來源：36Kr
2016年 標誌着一個創業黃金時代的結束，從 2010年 到 2015年，資本市場資金充足，融資比較容易，資本被當做公司擴張的興奮劑。毫無疑問，風投資金總是被用來促進公司的建設。但這次有點不一樣。現金促進的僅僅是規模和增長速度。零利潤率的環境造就了極其渴望回報的一代投資人，而從天使投資人到有限合夥人的所有人都有錢從事投資。大量的資金讓市場的鐘擺從恐懼擺向貪婪，貪婪的結果就是史無前例的融資額、估值。如此規模的風投融資額在 1999年 互聯網泡沫破滅後就沒出現過。
創業者們希望能找到投資人幫助他們發展公司，這些公司可能是一個像 Facebook 或者 Twitter 一樣的新的廣告平台，或者是一個從 PC 端到移動端的轉換平台，亦或者是擁有某種獨特獲得用户的方式。但在過去的這些年裏，投資本身已經成為一個產業，並在快速擴大。
市場上的擴張有三種方式：增長、速度、流動性。對某些企業來説，這是明智的選擇。而對於 Uber 來説，錢保證了他們的成功。
增長（CAC>LTV）
CAC：cost of customer acquisition（獲取用户成本）
LTV：lifetime value（終身價值）
創始人和投資人都很看重公司的吸引力。所有人都想看到強用户吸引力、高交易估值以及擴張。增長是一個顯示公司長期發展潛力的信號，所以增長是每一個創業公司的首要目標。
不幸的是，增長已經變成了成功的替代品，甚至 “壞” 增長也不例外。是的，有 “壞” 增長存在。如果認為獲取用户成本比終身價值重要，一個創業企業可能會增長到死。在過去的這些年裏，我看到了很多創業企業本着最大化增長的目的燒掉大量的錢，而忽略了公司的核心價值，比如：用户體驗與用户留存。創始人的任務不是不計代價的讓公司增長，因為增長只是完美用户體驗的副產品。
當投資人談論增長的時候，其實是在談論可持續的增長。建立長期可持續的商業模式沒有捷徑可走，公司應該將重點放在用户體驗上，而不是增長到頂峰。
速度（CAC<LTV）
對於市場來説，速度是一個極強的競爭優勢，不是指市場增長率的第一，而是具有最強的流動性。（可以參見我最近哈佛商業評論的文章Network Effects Aren’ t Enough）。Airbnb 不是這個領域的市場開創者，VRBO 才是。Uber 不是市場的開創者，Lyft 和 Sidecar 才是。在這兩個案例裏，重點是速度，Uber 和 Airbnb 在獲取用户和僱傭工程師的速度上遠高於同行。
很多人不明白速度與增長的區別，其實二者最明顯的區別在於可持續性。如果用户獲取成本小於終身價值，那麼這個增長就是可持續的。如果公司一直將精力集中在例如用户體驗、產品質量以及用户留存上，它將很快達到可持續增長的狀態。而一味地追求增長，將會把公司帶向短期增長的陷阱。從這個角度來看，追求增長只是虛榮作祟，甚至是無能的表現。
流動性（價值網> 總 CAC）
我經常反覆強調業務的核心目標。有句話對我來説就像咒語：流動性（變現能力）不是最重要的事情，它是唯一的事情。培養一個市場就像同時成立兩家互相依賴的公司。這個目標真的很難達到。冷啟動很難，它要求同樣的產品或者服務在同一時間既有供應又有需求。如果你沒有足夠多的消費者，渠道商不會來。如果你沒有足夠的渠道商，消費者買不到你的產品。這就是讓大部分創業公司業務死掉的原因，但這個原因卻又很簡單。
所以，企業應該儘快將早期的流動性模式固定下來。在這個創業的黃金期，有很多方法能達到這個目標，錢是一個可行的獲取流動性的方式。公司可以用錢買到供應，他們也能買到需求。如果你既可以買到供應又可以買到需求，那麼你公司的業務可能會有流動性，在這種情況下，業務能夠沒有補貼地持續發展。重點在於流動性的渠道資產價值是否大於用户總成本。而不是終身價值是否多於獲取用户成本。
渠道價值是否超過了總用户成本？這是個戰略問題也是個財務問題。
Uber 案例分析
Uber 是在這個創業黃金期把錢當興奮劑用的典型代表。Uber 在 6年 內的 15 輪中融資 90 億美元、借貸 16 億美元。這是史無前例的。
那麼 Uber 拿着這些錢幹了什麼？它的戰略不是用錢換增長、速度或者流動性。Uber 的戰略是把這三個全換了。小公司怎麼花錢是財務決策。而 Uber 花錢是戰略決策。它把錢當興奮劑使用的策略非常有野心。這個策略同時具有進攻性和防守性。
讓我們回到 2012年，Lyft 在運營共享交通服務，而 Uber 在運營他們的黑車業務。Lyft 和 Sidecar 的 P2P 出租車是一個更有想象力的市場。就像所有市場一樣，這是個贏者全得的機會，或者説贏者得大部分。那時，這三家公司都在追求流動性，所以它們拒絕將業務擴張到國內的其他城市。Lyft 有一個好的開頭，但 Uber 卻後發制人。
Uber 隨後開始追求其富有野心的目標——越快越好的流動性。這意味着保證乘客 5 分鐘內打到車以及司機每小時 25 美元的收入。首先，它保證司機每小時的收入，同時花錢獲得更多的司機。路上有司機後，Uber 開始通過廣告以及補貼吸引乘客。一句話説就是：公司通過補貼司機以及給乘客免費的乘車機會達到市場上有足夠需求的目標，然後司機就能不靠補貼賺到足夠多的錢。一座又一座城市，Uber 靠着它 “買乘客、買司機、補貼” 的套路不斷縮短乘客等候時間以及提高司機收入，同時也不斷提高 Uber 的流動性。
一個理性的競爭者只會用錢換速度，只要獲取用户成本小於終身價值，它們就會盡量多地獲取用户。在 Uber 的案例裏這是個精明但錯誤做法。只有在其他競爭者做相同的事情時這個策略才會起作用。而 Uber 不僅用錢獲取用户，還用錢獲得了一個網絡。它燒掉了大量的錢，也獲得了一個巨大的市場。這就是財務思維與系統性思維的差別。
Uber 把錢當成武器，而不是工具。
而且，它成功了。
結論
融資易如反掌的時代已經結束。在這個資本驅動的市場，購買規模對下一代創業企業來説已經不再是一個可靠的槓桿。
所有人都在討論產品和市場匹配度，但我們需要延伸一下這個討論。成功的三要素應該是：合適的創始人與企業匹配，產品與市場匹配，企業與市場規模匹配。創業把錢當興奮劑的時代已經一去不復返。甚至 Uber 也不能重走當年舊路。
在下一個時代，增長將會給盈利能力讓位。資本將會給人才和產品讓位。人們關注的焦點將會從資產負債表轉移到收入報告。公司的中心將會由財務變成戰略。後黃金時代將會更艱難，但公司卻會更可持續、基礎更雄厚，因為那時候的創始人將會利用創意而不是錢去解決問題。
注：本文譯者何星慷。
資料來源：36Kr
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