國泰君安首次覆蓋興發鋁業(98.HK)，給予「買入」評級，目標價為11.73港元

國泰君安於12月5日首次覆蓋興發鋁業（98.HK），指興發的新能源汽車用鋁擠産品銷售，將大大受益於新能源汽車行業的快速發展，這也將是公司未來三年的增長點之一。



報告指出，汽車行業是鋁産品的單一最大工業用戶。國泰君安進一步引用了國際鋁業協會的估計，電動汽車和混合動力汽車的平均用鋁量遠遠超過傳統汽車。此外，根據中國政府發佈的政策《節能與新能源汽車産業發展規劃2.0》，到2025年，新能源汽車的鋁産品平均用量將達到250公斤，並在2030年達到350公斤。


報告指出，興發是中國領先的鋁擠産品製造商之一，建立了從鋁合金開發、鋁擠産品設計、擠壓模具設計、鋁擠産品生産和加工的完整鋁擠産品開發鏈，使興發能夠開發出符合客戶標準的新能源汽車用鋁合金。



由於新能源汽車數量預計在未來15年將保持快速增長，國泰君安預計興發將在競爭中勝出，成為新能源汽車行業的主要鋁擠壓産品供應商之一。考慮到其傳統優勢：相對較高的鋁材加工費，以及在中國鋁加工領域的行業地位，國泰君安預測興發2022至2024年的淨利潤分別為人民幣8.97億元、11.59億元和14.53億元，三年複合增長率為17.9%，主要是由於鋁産品的銷量增加和部分產品加工費提高。


因此，國泰君安首次給予興發鋁業「買入」評級，目標價為11.73港元，對應2022至2024之5倍、3.9倍及3.1倍市盈率。